7月30日，中共中央政治局召开会议，会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。

会议精神解读

关税缓和背景下，会议认为“主要经济指标表现良好”，强调“保持政策连续性稳定性”。货币政策方面，降低融资成本未必需要调降政策利率，改革性措施与结构性货币政策工具或为重点。财政政策方面，三季度或聚焦发挥已有政策效力，不排除四季度财政加码的可能性。“反内卷”政策方面，纵深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序持续优化。

明确政策基调，强化宏观调控协调性

会议重申“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”四项任务，强调宏观政策要“持续发力、适时加力”。上半年GDP同比增长5.3%，为实现全年5%左右的增长目标打下基础，但消费、出口、房地产等领域仍可能波动，需做好政策储备。4月会议时提到的“国际经贸斗争”未再提及，对于风险挑战的定调由4月会议中的“外部冲击影响加大”变为“依然面临不少风险挑战”。

货币政策：保持流动性充裕

本次会议未再提“适时降准降息”，改为强调“货币政策要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行”，显示总量政策空间有限，或将重点转向结构性工具精准发力。意味着短期内市场对于降准降息等宽松操作的落地预期应降低，后续美联储降息节奏和外部关税扰动冲击或是内部宽松政策落地的重要观察点。

财政政策：重在落实落细

财政政策方面，上半年一般公共预算赤字率达3.9%，财政支出同比增速快于去年。上半年5.3%的GDP增长，使得完成全年目标的压力大幅减轻，下半年财政总量政策进一步加码的必要性不高。如果下半年特别是四季度经济压力加大，需要额外的政策增量，或将采取类似去年的资金结构调整。去年7月政治局会议后曾将1万亿超长期特别国债中的3000亿调整用于“两新”，虽然支出总量不变，但这一结构调整也起到了稳定经济的作用。

产业政策：推进全国统一大市场

产业政策方面，会议指出“推动市场竞争秩序持续优化，依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理，规范地方招商引资行为”，强调通过治理无序竞争，推进全国统一大市场。7月以来，资本市场的“反内卷”交易热情高涨。但反内卷不只是促进物价回升，更重要的是治理竞争秩序，这其中既要短期治理价格战，也要逐步推动落后产能出清，更要通过规范地方政府行为来规范政府与市场的关系。

巩固资本市场回稳向好

资本市场方面，会议提出“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”，关于“增强吸引力”的说法是首次在中共中央政治局会议提及，表达了决策层对于资本市场稳定向好的重视和期待。未来或将进一步完善资本市场制度建设，提升对于国际资金的吸引力。

“十五五”规划工作启动

经济形势的定调在肯定发展的同时，也强调面临的挑战。会议对于十五五期间的定调是“我国发展环境面临深刻复杂变化，战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多”，同时也强调“我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变”。针对下半年经济形势，会议在肯定上半年成效的同时，强调经济“面临不少风险挑战，要正确把握形势，增强忧患意识，坚持底线思维”。会议对当前形势面临挑战有充分认识，意味着逆周期政策择机发力值得期待。

本期供稿： 金融市场部（国际业务部）

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